海通策略:财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

2025-01-10 10:53:35 1,899次浏览

  【海通策略】展望:外部变局下如何看各类资产表现?(吴信坤、杨锦、王正鹤、陈菲)   贸易摩擦或阶段性冲击我国出口,但对于具备供需优势的高端制造影响较小。特朗普第一任期内在18-19年对中国发布四次加征关税清单,据PIIE统计,截至19年底,受美国加征关税影响的中国出口商品比例超过60%。反映到我国出口表现上,经历18年上半年“抢出口”后,下半年出口数据迅速降温,我国对美国出口金额自18/12起进入较长时间的负增长阶段。分行业看,仍有部分行业的出口或盈利表现较为亮眼,例如19年美护、轻工、医药、电力设备、电子、家电行业出口维持正增,19年电力设备、机械、电子、美护、家电行业盈利增速优于全A。往后看,具备供需优势的高端制造有望在贸易扰动下表现稳健。从供给端看,当前我国高端制造拥有集群优势、工程师红利和技术积累;从需求端看,东南亚需求强劲,已成我国制造出口新动能,我国出口到东南亚的份额提升,24/09我国出口到东南亚的份额为16.2%,成为我国第一大出口对象。   ①17Q1-17Q4:此阶段特朗普政府发动多个贸易调查,以重振美国能源工业为核心的能源政策逐步确立,同时减税法案正在孕育,且放松监管的政策逐步出台。对应到资产价格表现,减税预期与弱监管推动美股上涨,A股受贸易冲击波折上行;美债利率受加息影响震荡上行,中债利率也上行;降低逆差导向的贸易政策导致美元在加息背景下走贬,人民币升值;贸易摩擦带来的避险需求导致黄金上涨,铜价受益于制造业回流。

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