　　当前财政政策以“防风险”为主，未来有望逐步积极发力。当前财政政策更多聚焦“化债”，进一步大幅降低地方政府的隐性债务风险。11月4日-8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行，会议指出2028年之前地方需要消化的隐性债务总额将下降12万亿，其中6万亿为增加的地方政府债务限额，分三年实施；4万亿为从新增地方政府专项债券中安排用于化债，2024年开始，连续五年每年8000亿；2万亿为2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。未来，在国际环境不确定性加大，国内有效需求仍然需要提振的情况下，财政政策发力的必要性也进一步加强。财政部在新闻发布会中也指出，明年将实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。　　回到本轮，9月24日以来一揽子政策组合拳陆续出台，政策效果已经开始逐步体现在近期的经济数据上，例如10月PMI逆季节性回升，自今年5月以来首次处于扩张区间；10月月末地产销售超季节性回升，上周30大中城市日均新房成交面积同比增速由-17.9%回升至10.5%；10月出口金额当月同比为12.7%，较9月的2.4%明显回升。未来随着政策持续发力，内需有望持续提振，结合海通宏观预测，我们预计25年国内实际GDP同比增速有望达5%左右，落实到微观层面，我们预计25年全A归母净利润同比增速有望达到5%左右。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。　　综合来看，特朗普第一任期内美股持续上行，A股整体波折走平；美债利率下行，中债利率小幅下行；美元整体走贬，人民币小幅升值；黄金明显上涨，铜价震荡走高。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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