结构上,科技制造和中高端制造有望成股市主线。前文我们指出中美贸易摩擦下高端制造有韧性,科技制裁风险下国产替代领域或涌现相关机会,再结合最新上市公司三季报数据来看,我们认为基本面更优的科技及中高端制造或是股市中期主线。具体关注产业周期回升的科技制造、兼具供需优势的中高端制造以及并购重组带来的投资机遇。   ②18Q1-18Q3:此阶段对外加征关税逐步落地,针对中国的科技制裁苗头初现,减税法案正式落地,“美国能源优先计划”继续推进。对应到资产价格表现,减税法案落地刺激美国经济、推动美股上涨,A股则受关税落地冲击明显下跌;美债利率由于加息延续上行,中债利率则受国内流动性宽松推动下行;美元在减税提振增长预期及加息环境下升值,人民币走贬;由于前期贸易摩擦预期已经充分消化,金价、铜价均小幅下跌。   科技制裁短期或对A股科技板块造成一定压力,中期催生A股国产替代机会。特朗普政府重视维护美国半导体产业地位,第一任期内通过发布出口管制清单、限制华为和中兴通讯等国内高科技企业等方式打压我国龙头科技企业发展。随着美方加大限制,彼时中国科技企业加快了国产化进程,尤其是在芯片设计、制造设备、材料等关键环节上的布局,催生了A股国产替代行情。与此同时,国内相关政策也推动了半导体产业发展,如《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》等政策持续出台。此外叠加全球半导体周期回升,18-20年A股半导体、信创板块持续跑赢全A。展望未来,随着美国大选尘埃落定,若中美科技领域摩擦延续,或再度催生A股国产替代行情。事实上,自9月特朗普胜选概率上升以来,半导体和信创板块已开始明显跑赢全A。此外当前全球半导体周期正处于回升周期,或进一步支撑科技板块国产替代需求。

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