隐性债务置换对银行息差和利润影响较小,但由于置换后债务信用等级提升,银行资产质量改善,假设相关资产由潜在问题资产转为无风险债权,我们估算信用成本的下降可以对冲利息收入的下降。总体而言,置换能够降低地方债务风险、减轻地方政府付息负担,也有利于金融系统稳定。对于银行的高股息策略而言,近期一系列资本市场活跃度提高,可能追求高股息的资金形成一定分流。我们建议投资者根据估值和基本面情况,择机配置股息较高、资产质量稳定的银行,包括招商银行、建设银行、工商银行、农业银行、渝农商行、江苏银行等。 风险提示:政策存在不确定性的风险,需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。 财政政策目前规划中已经明确的是化债方案,尚在推进的是明年的刺激方案和银行注资方案。化债方案中:直接提高6万亿元债务限额,对应2024-2026年每年发行2万亿元地方债进行化债,从2024年开始,我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。
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