　　②18Q1-18Q3：此阶段对外加征关税逐步落地，针对中国的科技制裁苗头初现，减税法案正式落地，“美国能源优先计划”继续推进。对应到资产价格表现，减税法案落地刺激美国经济、推动美股上涨，A股则受关税落地冲击明显下跌；美债利率由于加息延续上行，中债利率则受国内流动性宽松推动下行；美元在减税提振增长预期及加息环境下升值，人民币走贬；由于前期贸易摩擦预期已经充分消化，金价、铜价均小幅下跌。　　特朗普的贸易和移民政策可能加剧美国经济滞胀风险。贸易政策方面，一方面，特朗普加征关税或难改变美国贸易逆差状况；另一方面，加关税或推升美国通胀，拖累经济增长和就业。根据TaxFoundation测算，若特朗普实施其提出的新加征关税政策，将使美国税收每年新增5240亿美元，但将使长期GDP增速减少0.8个百分点，就业岗位减少68.4万个。移民政策方面，近年来移民的大量流入，有效缓解了美国劳动力紧张问题，对美国消费支出和经济增长有积极的正面效用。一旦特朗普执行严格的移民政策，短期有可能冲击美国劳动力市场以及美国经济，从而促使美国经济下滑和通胀上升。　　当前财政政策以“防风险”为主，未来有望逐步积极发力。当前财政政策更多聚焦“化债”，进一步大幅降低地方政府的隐性债务风险。11月4日-8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行，会议指出2028年之前地方需要消化的隐性债务总额将下降12万亿，其中6万亿为增加的地方政府债务限额，分三年实施；4万亿为从新增地方政府专项债券中安排用于化债，2024年开始，连续五年每年8000亿；2万亿为2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。未来，在国际环境不确定性加大，国内有效需求仍然需要提振的情况下，财政政策发力的必要性也进一步加强。财政部在新闻发布会中也指出，明年将实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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