　　海通策略研报认为，①美国大选落地，海外迎来变局，特朗普主张对内减税、对外加关税、支持传统能源和制造回流，对美国经济具有双面影响。②在特朗普新的政策取向下，美股或有支撑，美债利率或上行，美元长期偏强，黄金行情待续，能源价格承压。③内因是影响A股的关键变量，当前国内政策底已现，财政政策发力或推动A股走向基本面驱动，结构上关注主线科技制造以及中高端制造。历史经验表明，底部财政政策发力有助于宏微观基本面修复，但从财政政策出台落地到宏观经济与企业盈利出现改善存在一定时滞，基本面修复往往滞后于政策底出现。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。　　综合来看，特朗普第一任期内美股持续上行，A股整体波折走平；美债利率下行，中债利率小幅下行；美元整体走贬，人民币小幅升值；黄金明显上涨，铜价震荡走高。　　贸易摩擦或阶段性冲击我国出口，但对于具备供需优势的高端制造影响较小。特朗普第一任期内在18-19年对中国发布四次加征关税清单，据PIIE统计，截至19年底，受美国加征关税影响的中国出口商品比例超过60%。反映到我国出口表现上，经历18年上半年“抢出口”后，下半年出口数据迅速降温，我国对美国出口金额自18/12起进入较长时间的负增长阶段。分行业看，仍有部分行业的出口或盈利表现较为亮眼，例如19年美护、轻工、医药、电力设备、电子、家电行业出口维持正增，19年电力设备、机械、电子、美护、家电行业盈利增速优于全A。往后看，具备供需优势的高端制造有望在贸易扰动下表现稳健。从供给端看，当前我国高端制造拥有集群优势、工程师红利和技术积累；从需求端看，东南亚需求强劲，已成我国制造出口新动能，我国出口到东南亚的份额提升，24/09我国出口到东南亚的份额为16.2%，成为我国第一大出口对象。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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