　　科技制裁短期或对A股科技板块造成一定压力，中期催生A股国产替代机会。特朗普政府重视维护美国半导体产业地位，第一任期内通过发布出口管制清单、限制华为和中兴通讯等国内高科技企业等方式打压我国龙头科技企业发展。随着美方加大限制，彼时中国科技企业加快了国产化进程，尤其是在芯片设计、制造设备、材料等关键环节上的布局，催生了A股国产替代行情。与此同时，国内相关政策也推动了半导体产业发展，如《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》等政策持续出台。此外叠加全球半导体周期回升，18-20年A股半导体、信创板块持续跑赢全A。展望未来，随着美国大选尘埃落定，若中美科技领域摩擦延续，或再度催生A股国产替代行情。事实上，自9月特朗普胜选概率上升以来，半导体和信创板块已开始明显跑赢全A。此外当前全球半导体周期正处于回升周期，或进一步支撑科技板块国产替代需求。　　美债：短期内受降息影响利率或下行，中期政策通胀属性或致利率上行。美债利率走势或相对波折，短期来看，美联储于今年9月开启降息，首次降息幅度超市场预期，若后续降息维持偏快节奏，则美债利率短期内或下行；但从中期维度看，特朗普政策普遍带有通胀属性，例如减税政策有助于提振经济、但不利于通胀的下行，对外加征关税的政策也不利于通胀进一步下行，因此中期看美债利率或有较大上行风险，今年以来美国10Y国债利率随特朗普胜选概率提升而上行也反映了这种预期。　　当前财政政策以“防风险”为主，未来有望逐步积极发力。当前财政政策更多聚焦“化债”，进一步大幅降低地方政府的隐性债务风险。11月4日-8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行，会议指出2028年之前地方需要消化的隐性债务总额将下降12万亿，其中6万亿为增加的地方政府债务限额，分三年实施；4万亿为从新增地方政府专项债券中安排用于化债，2024年开始，连续五年每年8000亿；2万亿为2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。未来，在国际环境不确定性加大，国内有效需求仍然需要提振的情况下，财政政策发力的必要性也进一步加强。财政部在新闻发布会中也指出，明年将实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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