华泰证券:新一轮化债更多体现“托底防风险”思路

2025-01-19 07:04:44 6,788次浏览

  ①不改变地方政府的偿债责任。从表外转表内,从隐性转显性,地方政府总体偿债责任未变,底层逻辑仍是“谁家的孩子谁抱”。   华泰证券研报显示,新一轮化债方案旨在2028年底前通过三项政策工具,将地方政府隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿:1)3年6万亿元置换额度;2)5年4万亿元专项债化债额度;上述两项共计10万亿元。华泰证券认为,整体化债方案符合预期,化债思路更加务实,置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善,五年累计可节约6000亿元左右利息支出。华泰证券认为,化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”,而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升,外需或进一步承压;市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困,扩大消费需求,助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。   专项债用于上述三类投向,在规模上,如果每年拿出8000亿-1万亿用于回收闲置土地和存量商品房,约占到每年新增专项债额度20%左右。按照上一轮经验看,2017年、2018年地方分别推出土地储备专项债和棚户区改造专项债,由于投资土地储备项目能增加地方政府性基金收入,投资棚户区改造能带动房地产去库存,地方政府有很大的积极性去发行土储债和棚改债。据 Wind 统计,2018、2019 年投向土储、棚改的专项债合计占比曾超过 60%。

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