作者:黄汝南,国泰君安证券、宏观联席首席分析师 第三,更为重要的是,地方债务风险的释放能够为未来政府举债、特别是中央政府举债创造更多空间,提升经济抵御外部风险挑战的能力。当期我国政府债务存量(包括隐性债务)占GDP的比重为67.5%,远低于G20国家的平均水平118.2%。其中中央政府债务占GDP比重仅有23%。我们从债务付息压力角度测算了中央政府债务的提升空间,按照债务付息不超过中央本级支出(约4万亿)的一半(约2万亿),以及当前2.5%的平均国债付息率,则对应能够承受约80万亿的国债余额,对应中央政府杠杆率接近70%,是目前的约2.7倍;而如果考虑到未来国债付息率进一步下降,则能够承受的国债规模还将更大。在不发生系统性风险的底线得以保证的前提下,中央政府加杠杆空间得以打开,为应对2025年各类风险挑战做足准备。 从总量上来看,财政部官方披露的地方需消化的隐债总额为14.3万亿,此次10万亿的化债力度占隐债总额的接近70%,意味着地方仍有30%的债务化解责任,这样既兜住了隐债风险,又能防范道德风险。具体来说,我们认为有三方面的积极意义。
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