　　地方隐性债务一揽子化债组合拳靴子落地。11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。新一轮化债方案旨在2028年底前通过三项政策工具，将地方政府隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿：1）3年6万亿元置换额度；2）5年4万亿元专项债化债额度；上述两项共计10万亿元。我们认为，整体化债方案符合预期，化债思路更加务实，置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。我们认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。　　化解存量：楼部长十二届全国人大常委会第十八次会议的专题询问中表示，“国务院准备用三年左右的时间进行置换”，降低利息负担，缓解当期的偿债风险。2015年至2018年，全国置换债分别发行3.2万亿元、4.9万亿元、2.8万亿元、1.3万亿元，合计发行12.2万亿元。其中，2015年根据审计和核查的各地到期债务情况进行分配，2016年开始则由地方政府根据偿债需要与市场情况自行确定。　　正如前文所述，我们认为，新一轮化债思路主要以防风险托底为主。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压，为应对外部冲击，中国有望实施更有力度的逆周期财政政策和货币政策。11月8日，蓝佛安部长已明确表示将实施更加给力的财政政策。除化债外，市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表，提振三大主体支出意愿和支出能力等领域。

华泰证券：新一轮化债更多体现“托底防风险”思路

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