　　特朗普的贸易和移民政策可能加剧美国经济滞胀风险。贸易政策方面，一方面，特朗普加征关税或难改变美国贸易逆差状况；另一方面，加关税或推升美国通胀，拖累经济增长和就业。根据TaxFoundation测算，若特朗普实施其提出的新加征关税政策，将使美国税收每年新增5240亿美元，但将使长期GDP增速减少0.8个百分点，就业岗位减少68.4万个。移民政策方面，近年来移民的大量流入，有效缓解了美国劳动力紧张问题，对美国消费支出和经济增长有积极的正面效用。一旦特朗普执行严格的移民政策，短期有可能冲击美国劳动力市场以及美国经济，从而促使美国经济下滑和通胀上升。　　当前财政政策以“防风险”为主，未来有望逐步积极发力。当前财政政策更多聚焦“化债”，进一步大幅降低地方政府的隐性债务风险。11月4日-8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行，会议指出2028年之前地方需要消化的隐性债务总额将下降12万亿，其中6万亿为增加的地方政府债务限额，分三年实施；4万亿为从新增地方政府专项债券中安排用于化债，2024年开始，连续五年每年8000亿；2万亿为2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。未来，在国际环境不确定性加大，国内有效需求仍然需要提振的情况下，财政政策发力的必要性也进一步加强。财政部在新闻发布会中也指出，明年将实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。　　历史经验表明，底部财政政策发力有助于宏微观基本面修复，但从财政政策出台落地到宏观经济与企业盈利出现改善存在一定时滞，基本面修复往往滞后于政策底出现，如05年、12年、15-16年、18-19年市场均经历了类似的情况（详见图19、图20）。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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