②18Q1-18Q3:此阶段对外加征关税逐步落地,针对中国的科技制裁苗头初现,减税法案正式落地,“美国能源优先计划”继续推进。对应到资产价格表现,减税法案落地刺激美国经济、推动美股上涨,A股则受关税落地冲击明显下跌;美债利率由于加息延续上行,中债利率则受国内流动性宽松推动下行;美元在减税提振增长预期及加息环境下升值,人民币走贬;由于前期贸易摩擦预期已经充分消化,金价、铜价均小幅下跌。   结构上,科技制造和中高端制造有望成股市主线。前文我们指出中美贸易摩擦下高端制造有韧性,科技制裁风险下国产替代领域或涌现相关机会,再结合最新上市公司三季报数据来看,我们认为基本面更优的科技及中高端制造或是股市中期主线。具体关注产业周期回升的科技制造、兼具供需优势的中高端制造以及并购重组带来的投资机遇。   另外,未来还需持续观察特朗普政策兑现情况,上一任期时财税/贸易/能源/移民领域政策承诺兑现度高。梳理回顾特朗普上一执政期中的政策兑现情况可发现,财税(降企业税和个人税)、贸易(推出TPP,发起关税战)、能源(实现传统能源独立)、移民(限制非法移民,修边境墙)领域政策承诺兑现度高;而在经济增长(年均经济增速3.5%)、就业(2500万新增就业)、基建和制造业(大基建计划、制造业回流)等领域的政策承诺兑现度低,详见下表。

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