　　特朗普上一任期不同阶段的政策重点不同，对资产价格的影响也不同。我们曾在《策略专题-回望：特朗普第一任期大类资产价格表现-20241031》中指出，17-20年特朗普第一任期内资产价格最终走势不仅受到单一政策影响，而是多个政策综合作用的结果。结合特朗普第一任期不同阶段的政策重点，资产价格走势大致可以分为四个阶段。　　特朗普政策导向具体包括：①税收：主张对内大规模减税。例如将 TCJA （2017年减税与就业法案）的个人和遗产税减免永久化，将企业所得税税率从 21% 降低到 20%、甚至进一步降低至15%等。②贸易：或将重启关税工具，平衡美国贸易逆差。此前特朗普曾表示若当选将对所有进口商品征税10%，对中国商品的加征幅度达60%。③基建和制造业：或推进大基建计划、重振美国制造业。特朗普强调将关键产业链带回国内，重塑美国制造业的超级大国地位。特朗普在上一任期提出过1.5-2.0万亿美元规模的大基建计划，若他这次当选，有较大概率继续推行大基建计划。④能源：重视传统能源发展，中止新能源车补贴。特朗普在共和党竞选党纲中提出要全面提高能源产量，终止对石油、天然气和煤炭的扭曲市场的限制，并取消拜登政府对新能源汽车的补贴。⑤科技：支持AI发展。2019年特朗普曾签署《美国人工智能倡议》，从国家战略层面积极推动AI产业发展。本次竞选党纲表示将废除拜登政府的《关于安全、可靠地开发和使用人工智能的行政命令》，以加速人工智能创新。⑥移民：限制非法移民入境。特朗普表示将通过强化移民执法部门力量、建设边境墙等方式限制非法移民入境美国，并对美国境内的非法移民实施驱逐计划。⑦外交：强化对华的限制和打压。　　美债：短期内受降息影响利率或下行，中期政策通胀属性或致利率上行。美债利率走势或相对波折，短期来看，美联储于今年9月开启降息，首次降息幅度超市场预期，若后续降息维持偏快节奏，则美债利率短期内或下行；但从中期维度看，特朗普政策普遍带有通胀属性，例如减税政策有助于提振经济、但不利于通胀的下行，对外加征关税的政策也不利于通胀进一步下行，因此中期看美债利率或有较大上行风险，今年以来美国10Y国债利率随特朗普胜选概率提升而上行也反映了这种预期。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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